奈雪的茶 ( 02150.HK ) 之后，港股市场将迎来新式茶饮第二股。

十天前刚就 "315 晚会 " 曝光的改标签问题向公众致歉，茶百道就收到了一条好消息，其于 3 月 24 日成功通过港交所聆讯，意味着公司将成为新式茶饮第二股。

茶百道近年来搭上了新式茶饮市场需求显著增长，以及行业集中度快速提升的东风。与冰雪冰城、古茗及沪上阿姨等品牌一样，茶百道借加盟商之力盈利颇丰，收入和净利润均取得快速增长。

2021 年至 2023 年，茶百道收入由 36.44 亿元 ( 人民币，下同 ) 增至 57.04 亿元，期内利润由 7.79 亿元提升至 11.51 亿元，2023 年净利润率达 20.2%，继续保持在行业高水平。

但在 IPO 前，茶百道的股东们靠分红抽掉了公司大部分利润。2021 年、2022 年及 2023 年，公司分别派息 3.79 亿元、6 亿元及 10.46 亿元，派息比率分别约为 48.7%、62.2% 及 90.9%。

奶茶界狂奔的 " 后浪 "

2008 年，第一杯茶百道在 " 天府之国 " 成都诞生，成立时间比蜜雪冰城晚，但比古茗和沪上阿姨早。

在疫情爆发前的 2019 年，茶百道还是一家门店不足 600 家的中型茶饮品牌。而在当年，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨门店规模分别为 7000+ 家、2700+ 家、1000+ 家。

但自疫情以来，茶百道如同开挂一般在全国各地激进扩张，一跃成为国内新茶饮赛道的 " 季军 " ( 按零售额计 ) 。

于 2023 年，茶百道的全国门店达 7801 家，较 2019 年 500 余家翻了约 14 倍！总销量方面，公司 2023 年卖出的茶饮杯数首次突破 10 亿杯，达 10.16 亿杯，较 2020 年增长近 6 倍。

疯狂的开疆拓土，也将茶百道送上了国内新茶饮市场的高座上。按 2023 年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额为 6.8%，第一及第二名分别为蜜雪冰城和古茗，两者市场份额分别为 17.8% 及 7.8%。

无论是经营业绩的增长，还是门店规模的扩张，茶百道在国内新茶饮市场都是跑在了前列。值得一提的是，茶百道并不像其他头部新茶饮品牌一样依靠外部融资进行扩张，其在 2023 年才获得第一笔融资，融资额为 9.7 亿元。

赚加盟商的钱

目前国内前五大新茶饮品牌都是靠走加盟连锁的模式迅速打开市场，这种低成本、低风险的成长途径成为行业集中度越来越高的重要原因。

茶百道之所以在疫情期间逆势爆发，正是借助了加盟商之力来实现的。

2021 年以来，茶百道有 99% 以上的门店均是来自于加盟店，同时也有 99% 以上的收入来自加盟店。通过 "小店模式+ 加盟商 " 的打法，茶百道实现了市场的快速布局。

开放加盟以后，品牌商往往是依靠向加盟商销售产品实现收入，而非亲自下场销售茶饮，因此品牌商赚的是加盟商的钱。茶百道的收入主要有两大块，一是向加盟商销售货品及设备，二是向加盟商收取特许权使用费及加盟费。于 2023 年，茶百道的收入中有 95% 都是来自销售货品及设备。

但餐饮行业开放加盟有利有弊，弊处在于十分考验品牌商的品质管控能力、加盟商管理能力等，这也是一项十分具有挑战的工作。

如在近日 "315 晚会 " 爆料称，记者发现了个别茶百道加盟商门店存在违反公司规定擅自更改原料赏味期标签等问题，店员说：" 有些东西你看它快过期了，就把效期标签撕掉，然后把效期标签换了。"

这也反映出，食品安全是新式茶饮品牌的 " 命门 "，加盟模式下的野蛮生长很难保证食品安全。面对如此庞大的加盟商，茶百道在食品安全问题上明显存在不足之处，从而导致公司口碑受到负面影响。

高增长迎挑战，赛道越来越拥挤

站在当下，国内新式茶饮市场确实是一个成长潜力巨大的优质赛道，市场也逐步走向了成熟。

借助资本的力量，头部新式茶饮品牌不断将触角伸向了更远、更偏的区域，连锁化趋势带动了头部企业经营业绩和门店规模的高增长。不只是茶百道，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨等企业也是迅速膨胀，如沪上阿姨 2023 年 9 月底门店数为 7297 家，较 2021 年接近翻倍。

但随着行业竞争进入下半场，这些行业大佬们要继续保持高增长，恐怕会越来越具有挑战了。

我们来看一组反应市场竞争激烈程度的数据：在中国前十大购物区（根据商业区人口规模、交通设施及商业规模等因素排名）中，每个购物区的中心一公里内约有 50 家现制茶饮店；在中国十大购物商场（按销售额排名）中，每家购物商场内平均有 10 家现制茶饮店。

另一方面，国内新茶饮品牌同质化也越来越严重，已越来越难出爆品，通过产品创新手段刺激消费也不如昔日那样见效了。

市场规模增速变化可以看出这一现象，弗若斯特沙利文资料显示，预计我国现制茶饮市场规模在 2024 年至 2028 年的复合年增速为 15.4%，较 2018 年至 2023 年为 25.2% 的复合年增速下降了近 10 个百分点。

以上数据说明，国内新茶饮市场竞争已相当拥挤，" 狼 " 已越来越多，但 " 肉 " 却没增多少。

在激烈竞争冲击，以及自身门店加密等因素影响下，茶百道一些运营数据并不好看。其中，公司每家门店日均零售额、每家门店平均销量和每家门店日均订单量等数据在 2021 年至 2023 年期间整体出现下滑趋势。

为巩固自身市场地位，头部新茶饮企业们展开了一场大混战：奈雪的茶和喜茶等高端品牌左手开放加盟，右手向中价市场渗透；沪上阿姨、古茗和茶百道等中价现制茶饮品牌则将目光瞄向下沉市场；低价市场一哥蜜雪冰城则从下沉市场杀出重围反攻一二线城市。

一时间，新茶饮市场鏖战的气息愈发浓烈。

茶百道为在这种大环境下寻求扩张，作出了几个战略规划：

进一步对二线及以下线级城市进行门店加密，优先加密潜力商圈等战略区域；

通过激励和折扣鼓励加盟商在低线城市开设多家门店；

海外捞金，计划进军泰国、越南、马来西亚及韩国等海外国家市场。

因此，此次成功获得港交所入场券，对茶百道来说也是至关重要。拓宽融资渠道后的茶百道，能否在市场上继续保持冲锋的势头？我们将持续关注。