北京时间8月1日（周四）凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（下称FOMC）将结束年内第五次议息会议并公布利率决议，目前市场普遍预计FOMC将利率维持在5.25%~5.5%的23年高点不变。市场关注的焦点更多在于FOMC政策声明以及美联储主席鲍威尔是否将对9月中旬的下一次会议降息给出明确的暗示。

　　当前，随着美国通胀持续回落，且劳动力市场开始降温，市场不断加码对美联储开启一轮“预防式降息”的押注，即在没有明显经济危机或衰退的情况下，为了防止将高企的借贷成本维持过长的时间导致经济基本面出现恶化而采取的宽松措施。

　　巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，“由于通胀和劳动力市场显示出放缓的迹象，我们预计本周FOMC将暗示9月份开始降息。不过，未来几周关键数据将陆续公布，而市场已经消化了9月份的降息，因此，我们认为FOMC政策声明对（9月降息）发出强烈信号的可能性不大。”

　　芝商所“美联储观察”工具显示，有交易商甚至押注美联储会在9月份一次性大幅降息50基点，但目前概率只有10.1%。

　　通胀持续回落，6月失业率达4.1%，创两年半新高

　　强劲的消费者需求和富有弹性的劳动力市场帮助避免了许多经济学家在激进加息期间预测的经济衰退。这一宏观背景为美联储的降息敞开了大门。

　　一方面，随着通胀继续缓和，美联储“软着陆（在不引发经济衰退和大规模裁员的情况下降低通胀）”的目标似乎触手可及。

　　6月份，美联储更青睐的通胀指标——美国核心PCE降至2.6%，远低于一年前的4.3%和两年前的5.6%。纽约联储行长、FOMC永久票委威廉姆斯称，核心PCE的这种回落是普遍存在的，他驳斥了那种认为要让通胀回到美联储2%的目标将异常困难的担忧。

美国核心PCE持续回落图片来源：《华尔街日报》

　　就目前来看，让FOMC票委能够更直接地接受降息的原因是，已经有更为清晰的证据表明，在经历了上半年的波动后，美国的通胀终于得到了控制。近几个月来，美国CPI增速也明显放缓，抑制住了今年早些时候出现意外反弹后导致的市场担忧情绪。

　　另一方面，是美国劳动力市场的持续降温——美国失业率已经触及两年半新高。

　　尽管劳动力市场仍然处于健康水平，但最近的政府数据显示出一些疲软迹象：尽管美国雇主增加了20.6万个工作岗位，美国6月失业率上升至4.1%，创两年半新高；5月份职位空缺数量上升至810万，但4月份的数据被下修至790万，为2021年2月以来的首次低于800万。

美国6月失业率升至4.1% 图片来源：CNBC

　　数据还显示，美国企业的裁员人数已经开始不断上升，3个月的平均失业率已经从过去12个月的最低点上升0.43个百分点，距离触及“萨姆法则（Sahm Rule）”的0.5%仅有一步之遥。（注：“萨姆法则”由前美联储经济学家Claudia Sahm提出，她发现当美国3个月失业率移动平均值，减去前12个月失业率低点，所得数值超过0.5%时，经济衰退便将开始，过去每次衰退阶段皆符合此情况）

　　虽然美联储官员们希望保持一个健康的劳动力市场，但他们已意识到，将政策利率维持在过高的水平太长时间将危及这样的愿景。

　　9月降息稳了？有交易商甚至押注一次性降息50个基点

　　鉴于通胀和劳动力市场的双双降温，债市上，交易商纷纷开始加大对美联储降息的押注，这导致近段时间短期债券收益率下降，呈现收益率陡峭化的特点。

　　截至发稿，芝商所“美联储观察”工具显示，FOMC预计将分别在9月、11月和12月的会议上进行25个基点降息，多于美联储6月“点阵图”中所预测的两次。

图片来源：芝商所

　　上图还显示，交易商甚至押注美联储会在9月份一次性大幅降息50基点，但目前概率只有不到12%。

市场认为今年将有两次以上的降息图片来源：彭博社

　　巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，FOMC几乎肯定会在本周的会议上维持政策利率不变，这与美联储近期的公开表态一致，原因是美联储正在等待更多证据，以确信通胀率将持续稳定地回落至2%的目标水平。

　　Giannoni团队预计，FOMC本周的政策声明将介绍通胀方面取得的进一步进展，但会保持前瞻性指引不变。“由于未来几周仍将有大量数据公布，而且市场已经对9月份的降息做出了定价，我们认为在此次声明中，FOMC政策声明对（9月降息）发出强烈信号的可能性不大。”Giannoni团队写道。

　　但该团队预计，美联储主席鲍威尔将在随后的新闻发布会上暗示在9月降息，且他将提到FOMC对通胀持续向2%迈进、通胀和经济活动面临的风险已趋于平衡以及货币政策具有限制性的信心有所增强。

　　“我们仍维持我们的基准预测，即FOMC将在今年9月和12月的会议上进行两次降息。这是基于7月和8月通胀保持温和（核心通胀率为0.2%/月）和经济逐渐放缓而预测的。然而，如果通胀高于我们的基准水平，那么‘首降’可能会推迟到12月。2025年，我们预计FOMC会将在3月、6月和9月进行三次降息，如果通胀不继续向2%靠拢，利率将面临上行风险。”Giannoni团队补充道。

　　除美联储外，北京时间今日（7月31日）上午11时左右，日本央行也将公布货币政策声明，随后该行行长植田和男将举行新闻发布会。日本央行此前预告，将在7月会议上公布削减购债规模的计划，这被视为“量化紧缩”的第一步。

　　美国银行认为，如果日本央行在周三加息并暗示将快速削减购债规模，日元可能会升至1月以来的最高水平。Izumi Devalier等美银策略师写道：“如果日本央行决定提高政策利率，并宣布快速削减购债规模的计划，例如一年内将每月购债规模减至约3万亿日元，市场会认为这是日本央行向‘鹰派’转向，并将押注更快的升息速度，从而导致整个日元市场波动加剧。”