期货市场，黑色系跌懵了！

　　就在刚才，锰硅期货主力合约快速跳水触及跌停，跌幅10%，该品种在7分钟时间内，从下跌3%跌到10%，跌势十分凌厉；硅铁跌幅亦超过5%。那么，究竟发生了什么？

　　有专业人士认为，锰硅这一轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻。然而，从近期的运线来看，出现了一些缓和的局势。与此同时，本周锰硅产量回升至20万吨/周以上，显性库存持续向上，突破70万吨水平。而需求端，螺纹钢产量环比小幅走低，铁水产量继续在高位停滞。

　　从权益市场来看，今天亦有一个突发。那就是“部分险企将于6月30日正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险”。这对于红利资产而言，可能又是一个大利好。

　　期市：锰硅大跳水

　　今天早盘，锰硅和硅铁都跌疯了。早上开盘，锰硅直线大跳水，在短短7分钟时间内，从下跌3%扩大至下跌10%，随后有所回暖，但跌幅依然在7%以上。与此同时，硅铁亦出现大幅杀跌。

　　五矿期货表示，从锰硅自身基本面角度看，历史高位的库存、持续回升的供给以及仍相对弱势的需求基本面没有发生丝毫改变，整体依旧呈现偏宽松的格局。本周锰硅产量回升至20万吨/周以上，显性库存持续向上，突破70万吨水平。而需求端，螺纹钢产量环比小幅走低，铁水产量继续在高位停滞。本轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻，当前South32位于澳洲的锰矿仍无法发出，后期高品位锰矿将逐渐趋紧的预期仍存在。本周，高品质锰矿价格阶段性出现停滞，但高品位锰矿港口库存仍在持续去化，高品位锰矿趋紧预期逐步转为现实的基础仍在。届时，现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场，其风险在于澳洲锰矿在高利润催使下加快恢复以及政策上的风险。

　　上周末，广发期货表示，锰硅资金褪去，交易逐步回归现实验证。据推算，6月国内到港量将呈现先增后降再增的趋势，推算至锰矿港口库存降幅开始放缓甚至并未出现明显下滑。由此市场担忧锰矿供应削减的预期是否减弱。从锰硅自身供需来看，复产逐步加速，厂家盘面利润较佳，复产积极兑现利润。需求边际改善的空间继续收窄，钢厂铁水复产接近尾声，新一轮河钢定价环比上升有限。库存方面，受盘面交割利润丰厚影响，仓单仍在快速增加，厂家、钢厂库存均偏低。展望后市，由于前期盘面高点已经定价了较强的锰矿上涨预期，现阶段交易重点或转向验证锰矿现实，如若下游炼钢需求转弱、锰硅减产、非澳洲地区锰矿增发，国内锰矿去库不及预期，锰矿供应缺口证伪，仍有可能逆转走势，而大量未释放流动性仓单也成为潜在压力。短期关注盘面情绪变化及锰矿库存变动。

　　锰硅的主要作用是提高钢铁硬度和强度，提升钢铁的耐腐蚀度。

　　权益：红利又有催化剂

　　从权益来看，红利资产又有催化剂。据上证报报道，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于6月30日正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已经报备成功。

　　这一信息的意义不仅在于寿险的购买人，更在于红利资产。若增额终身寿险的利率降至2.75%，那意味着股息率高于3%的权益资产可能会更有吸引力。值得注意的是，红利资产此时亦出现了分歧，但分歧恰恰又是健康的一种表现。

　　5月下旬以来小微盘股出现较大回撤，与之相反的，红利资产持续上行。去年以来红利小微盘同涨的格局在今年开年以来就出现了较大变化：年初市场预期大幅走弱，除红利资产外的其他板块均出现较大回撤；此外，4月资本市场新“国九条”的发布再度引发小微盘股走弱；6月以来朗源股份等盘中收到问询函更是引发市场对监管趋严的担忧，盈利质量因子成为市场近期选股的核心逻辑。此外，开年以来传统内需产业链景气回升依旧偏弱，市场对于分子端预期依旧相对悲观，总量层面弹性相对匮乏，此时高盈利质量而稳定分红的大盘红利资产就成为市场相对收益的首选，中银策略认为，这一风格短期内尚难以发生改变。

　　不过，中金公司却认为，红利风格相对优势可能下降。一是偏股基金募资额已维持了三年多的低位状态，在2024年初触及0附近，目前仅有小幅提升和波动；二是新增投资者数量的数据尽管已经停止更新，但历史数据中可以看出其与偏股基金募资额的走势具有方向上的一致性；三是短期的拥挤度层面，尽管目前没有触发拥挤的信号，但2023年以来已触发过多次拥挤信号，当前的拥挤度信号也处于相对高位。