记者叶青 北京报道

近段时间以来，大宗商品波动剧烈，前有黄金和铜价暴涨，3月18日橡胶期货价格也出现大幅波动。当日早盘9时30分，橡胶期货主力2405合约封于涨停板15500元/吨，创2021年11月末以来新高，涨幅5.98%；受橡胶期货上涨带动，20号胶期货价格一度触及12880元/吨高位，丁二烯橡胶期货也创下去年9月初以来新高。

截至3月19日午间收盘，沪胶主力2405合约报收于15425元/吨，20号胶报收于12600元/吨，丁二烯橡胶期货价格报收于13910元/吨。对此，创元期货化工首席研究员白虎表示，其实，橡胶板块从2月初开始就已经触底结束，整体走势在能化板块里面相对较强，主要的逻辑还是国外高成本支撑，在全球主要产区进入停割期后，引发资金交易国内修复逻辑热情。

2月全球天然橡胶产量大幅下降

据了解，在股指期货未推出前，橡胶期货的交易量异常活跃，在期货圈内橡胶期货与螺纹钢期货是日内“短线炒手”的乐园。不过，橡胶期货在经历2010年的一轮爆炒后，从2011年1季度每吨43500价格开始下跌，此后橡胶价格一路下行跌了整整5年之久，2015年11月27日橡胶期货价格曾跌至9350元/吨。

经过多年的横盘整理，此次橡胶期货价格大幅拉涨，自然也引发投资者的关注。对此，光大期货能化团队接受《华夏时报》记者采访时表示，近期橡胶原料价格不断走高，海外减产不断得到印证，外盘橡胶价格接连走高，内外盘利润倒挂，下游需求表现尚可，叠加汽车“以旧换新”政策刺激替换市场需求，基本面利好。期货市场持仓量快速增加，助推胶价上行。

“当前国内橡胶期货价格持续上涨，首先受宏观政策面偏乐观影响，市场普遍预期6月份美联储可能开始降息，国内财政政策和货币政策也一直维持比较宽松局面，原油、铜、贵金属等大宗商品近期走势也表现偏强，对橡胶价格估值有提升。”国信期货分析师范春华接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，范春华表示，泰国胶水价格近期持续上涨，已经上涨到了近5年以来最高水平，泰国原料供应偏紧，价格上涨对橡胶成本构成有效支撑。由于橡胶进口承压，内外盘倒挂，导致青岛主要港口橡胶库存持续下降，利好多头。日本橡胶期货价格春节后持续上涨创新高，涨势如虹，倒逼国内橡胶价格只能被动跟涨。

此外，记者发现，橡胶期货价格上涨，也与天然橡胶产量下降有关。据悉，全球橡胶产量在2023年四季度就已经出现了减产的迹象，并延续至今，据天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告预测，2024年2月全球天胶产量环比下降20.5%至99.5万吨。光大期货能化团队表示，近期产量的下滑，一方面因为橡胶季节性割胶属性，主产区临近减产季与停割季的时间段，产量季节性环比下滑。

“另一方面，2023年四季度厄尔尼诺事件峰值已过，预计在2024年4月前后结束，这过程中导致主产区原料库存累积不足，无法充足应对减产季原料供应，导致整体割胶产量面临下滑。而立足现在，正值国内外开割前夕，开割前的气温与降雨对橡胶开割至关重要，据泰国气象局数据，泰国3—4月东北部与南部均面临降水量30—40%低于正常值的可能，若开割前雨量不及预期，将导致今年泰国橡胶割胶时间再度延后，产量受到影响。”光大期货能化团队称。

值得关注的是，国内橡胶主产区也在2023年出现了小幅减产。光大期货能化团队表示，2023年中国橡胶产量83.5万吨，较2022年同期85.5万吨，下降了2万吨。目前国内主产区云南和海南均处在停割季，正常物候条件下，云南地区将在清明节前后开割，5月前后胶水上量。目前西双版纳片区白粉病发病率较轻，气温较高，降水偏少，需观察后续主产区降雨以及病虫害情况，目前而言胶树长势较好，预计可以顺利割胶。

以旧换新政策刺激橡胶需求

除了橡胶主产区出现减产的问题外，近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中针对汽车消费部分，提出实施消费品以旧换新行动，开展汽车以旧换新。在政策面积极引导下，汽车以旧换新等政策提振终端汽车消费，也将进一步刺激了乘用车及商用车的替换需求，而且半钢胎出口火热，因此对于上游市场存在一定的正反馈。

按中汽数据保有量来看，截至2023年底，国三及以下乘用车保有量达1378.8万辆，国四10年以上高车龄保有量达4851.6万辆，均面临换新需求，更新空间大。综合考虑自然报废更新规律及政策拉动效果，以旧换新政策预计会带来百万级销量。

聚焦到区域市场，国三及以下乘用车主要分布于东部、中部及东北部地区，其中山东、广东、河北、浙江、河南等汽车销售大省国三及以下乘用车保有量达563.8万辆，合计占比达40.9%，占据较大市场规模，可提供较大置换空间。后续这些地区有望出台以旧换新相关政策，在中央财政的统筹激励下，将有效促进这类区域消费潜力释放，拉动区域新车销量。

“3月16日商务部副部长盛秋平在中国电动汽车百人会论坛上表示，将深入开展汽车以旧换新，加大财政金融支持力度，打好政策组合拳，着力建立起‘去旧更容易、换新更愿意’的有效机制，推动汽车换能，进一步提高新能源汽车节能型汽车销量的占比，统筹支持全链条各环节更多惠及消费者。同时结合2024消费促进年工作安排，组织开展全国汽车换新消费季活动，调动各方力量参与，扩大政策的影响力。该政策刺激了轮胎上游原材料的看涨情绪。”银河期货分析师潘盛杰接受《华夏时报》记者采访时表示。

据卓创资讯数据显示，截至3月14日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较前一周走高0.7%，较去年同期走高1.87%。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较前一周走高0.99%，较去年同期走高6%。半钢轮胎出口强劲，支撑开工高位；半钢轮胎企业库存低位，厂家积极生产。潘盛杰表示，两条产线均实现了环、同比增产。这是橡胶价格上涨的重要基础。

与此同时，截至3月14日当周，青岛地区天然橡胶总库存减少。青岛地区天然橡胶总库存55.34万吨，较前一周减少1.42万吨，降幅2.55%；其中保税区内库存12.61万吨，较前一周减少0.34万吨，降幅2.63%；一般贸易库存41.73万吨，较前一周减少1.08万吨，跌幅2.52%。部分仓库表示，下游工厂逢低采购，出库表现较好。

另外，光大期货能化团队还表示，橡胶的下游需求除轮胎外，还有橡胶鞋材、橡胶管、输送带等等。目前来看，橡胶鞋材春节后开工恢复较弱，截至3月15日当周，中国橡胶鞋材开工在24.8%，为近五年内低值。橡胶管及输送带的月度开工率也处在同环比较低的水平，非轮胎需求较差。目前橡胶市场处在供应低产季，市场供应偏紧，下游轮胎开工尚可，非轮胎需求弱，但不断上涨的橡胶现货价格也使得下游轮胎工厂不愿接受高价，现货市场成交氛围一般。

橡胶期货还能涨吗

随着橡胶价格大幅上涨，虽然部分橡胶主产国已经出现减产的迹象，但光大期货能化团队表示，目前期货市场关注的焦点仍集中在供需方面。在供应上，国内外主产区开割前夕的气候变化与病虫害影响程度决定了开割顺利与否，短期原料价格的高位也刺激了胶农割胶的积极性。

“需求上，轮胎厂商不断上调价格以应对原料的攀升，半钢胎良性库存使其开工能够继续维持高位，全钢胎的表现相对偏弱。终端汽车以旧换新、汽车下乡等政策出台，进一步刺激了乘用车及商用车的替换需求。此外，库存方面，国内天胶库存仍处于高位，但有所松动，库存小幅去化。”光大期货能化团队称。

针对橡胶期货后期走势，潘盛杰表示，近期天然橡胶看涨情绪浓重，宜顺势而为。由于2405合约临近交割，上行空间有限。而远月合约的上行空间相对较大，值得关注。合成橡胶有望随天然橡胶期货上行，但在天然橡胶强势周期下，合成橡胶期货的涨幅可能弱于天然橡胶。

范春华也表示，总体上看，当前宏观面、供需基本面都有助于胶价上涨，维持年初橡胶年报观点，即2024年橡胶期货主力合约价格有望维持在13000—18000元/吨区间运行。橡胶回调可继续做多思路为主，后市仍然维持谨慎看涨。

“目前橡胶价格上涨，主要受到泰国胶水价格上涨及日本橡胶期货上涨推动影响，主要是天然橡胶供需向好，叠加宏观面偏宽松政策。天然橡胶走势比合成胶更强，合成胶主要受原油和丁二烯原料价格影响较大。合成橡胶本身行业产能过剩，价格上涨过快会刺激合成胶产量供应增加，从而可能抑制合成胶后期上涨空间。可以考虑择机进行做多买天然橡胶，同时做空卖合成橡胶的套利策略。”范春华称。

不过，白虎表示，从中长期来看，对橡胶并不看好，尽管部分产区由于树龄老化等因素产出下滑，但是部分区域仍然存在增产的驱动，同时高价原料在一定程度上也会刺激部分额外产出，供应弹性预计增加。短期市场仍然处于利空偏少的阶段，仍然偏强看待。

光大期货能化团队也表示，整体来看，供应紧缺格局短期改善较难，成本支撑尤在，边际大幅驱动作用有限，国内外主产区等待顺利开割后原料产出情况，需求端轮胎刚需稳定运行，市场积极宏观氛围叠加政策利好，天然橡胶持仓快速上升，推动胶价向上驱动。而丁二烯橡胶期货受市场情绪带动同样冲高，基本面偏强，部分顺丁装置计划检修，市场供应量收缩，下游半钢轮胎开工较高，价格有望在成本端和基本面共振下震荡走强。