国际油价震荡走弱

　　近期，随着地缘政治冲突的缓和，国际原油回吐地缘溢价，价格震荡走低。受国际原油影响，“五一”假期后首周，内盘原油维持低位震荡行情。

　　“‘五一’假期前油价走高除了基本面偏紧外，还有地缘溢价的支撑。假期期间，哈马斯持续释放出缓和信号，原油回吐地缘溢价。”海通期货原油分析师赵若晨表示，与此同时，裂解价差走弱，意味着前期高油价的负反馈显现，需求端没有匹配高企的价格。月差的走弱也从侧面反映了基本面的边际趋弱。

　　中信期货能源与碳中和研究团队介绍，以色列与哈马斯的和谈于埃及开罗缓慢推进，且美国总统拜登对以色列进攻拉法的军事行动公开表示不支持，市场对于巴以冲突外溢的担忧逐步缓解。此外，驾驶旺季到来前，美国汽油需求不及预期，而工业用油需求仍然表现疲软，叠加OPEC+减产持续未能达标，基本面的平淡对油价的弱势同样起到一定推动作用。

　　光大期货研究所能源化工分析师杜冰沁表示，需要注意的是，最新消息显示加沙停火谈判再度生变，驱动油价出现一定回升。宏观方面，美联储在5月的议息会议上继续维持利率不变，叠加美国4月非农就业数据全面疲软，市场对能源需求前景的担忧再度升温。此外，上周EIA公布的美国原油库存数据也超预期增加，并且EIA在月报中下调了今年全球原油需求增速，同时上调了全球原油供应预期，使得年内全球原油供应缺口从此前预测的26万桶/日收窄至8万桶/日。

　　“总的来说，地缘和宏观因素的压制，以及基本面缺乏边际支撑，使得近期国际油价高位回落。”杜冰沁表示。

OPEC+减产力度与美联储降息进程将影响油价走势

　　有调查显示，4月份俄罗斯深化减产，令OPEC+产量较上月下降21万桶/日。中信期货能源与碳中和研究团队介绍，俄罗斯的减产模式在二季度发生较大变化，原油出口目标逐月上升，但产量目标逐月下调，更多通过减少成品油出口的方式收紧全球石油供应。从成因来看，乌克兰针对俄罗斯炼厂的袭击使得俄罗斯炼厂提前于3月和4月开始检修，4月俄罗斯成品油出口量显著下滑，而俄罗斯原油出口的增量无法完全对冲，上游被迫进行减产，但减产幅度仍低于俄方公布的目标。后期随着俄罗斯炼厂复工，减产的持续性仍存在一定挑战。

　　从OPEC+当前减产执行的情况来看，一季度OPEC+原油产量较2023年四季度下降30万～35万桶/日，减产执行率仅50%左右。其中，伊拉克超产约20万桶/日，哈萨克斯坦超产10万～15万桶/日。“但目前两国均已给出减产补偿计划，叠加下半年OPEC+大概率延续减产，供应端的调节对国际油价仍有一定支撑。”中信期货能源与碳中和研究团队说。

　　赵若晨表示，OPEC+的减产仍会改善市场预期并提振市场情绪，市场认为OPEC+有很大概率在三季度延续减产，从而对油价形成支撑。

　　“OPEC+将在6月1日举行会议决定是否将目前的减产计划延长至今年下半年，目前市场预计在油价回调的背景之下，OPEC+或将维持去年底至今的减产措施。如若减产协议延长，则对于国际油价有一定支撑。”杜冰沁认为。

　　除了基本面带来的影响，宏观因素也对国际原油市场形成一定扰动。“2024年年初，市场一度预期美联储今年将降息超100个基点，并最早可能于3月份降息，降息与海外补库的预期带动大宗商品需求预期走强。随着通胀黏性逐步凸显，降息预期减弱，目前利率期货显示市场预期2024年美联储仅降息一次，宏观预期的修正对油价带来一定下行压力。”中信期货能源与碳中和研究团队认为，后期若降息预期持续后移，则宏观因素对油价的压制仍然有效；若降息落地，则更多需要结合经济数据判断现实需求的状态。

　　“美联储5月议息会议决定维持当前的利率水平，并从6月起放缓缩表步伐，美联储整体表态较为温和。在一季度通胀较为顽固的情况下，市场对降息时点的预期多次推迟，甚至担忧年内是否还会降息。但近期公布的美国非农和PMI数据不及预期，降息预期再次增强。目前，降息预期时间仍在四季度左右，且欧洲央行早于美国降息，导致美元较为强势，对油价有一定的利空。”赵若晨表示。

　　杜冰沁介绍，在高利率环境下，美国近期经济数据出现疲软迹象，市场担忧能源需求前景可能会受到扰动，进而给油价带来一定压力。