五一节前最后一个交易日，在整个4月里都表现坚挺的纯碱期货终于出现“松动”，截至收盘，纯碱主力合约2409下挫近4%，回落至2176元／吨。市场人士指出，随着假期临近，期货市场部分多头资金获利离场，导致期货价格重心震荡下行。

　　纯碱供需处于弱平衡

　　消息面上，昨日远兴能源在互动平台表示，阿拉善天然碱项目一期第四条生产线试车工作正在进行，力争6月底前达产，市场对此消息暂解读为利空，导致行情重心有所下沉。

　　据市场人士介绍，纯碱作为重要的基础化工原料，被誉为“工业之母”，是国民经济不可或缺的基础产品。纯碱的价格走势是对经济活动水平的反映，也较大概率会与当前宏观预期进一步向好形成共振。

　　云财富期货研究员刘晨业指出，从宏观环境来看，4月前期美国经济数据表现偏强，且美联储官员整体鹰派论调有限，中旬开始国内宏观政策利好较足，市场情绪偏暖，整体商品多头氛围较强。

　　刘晨业表示，空头移仓、宏观利好、低估值、产量收紧担忧等因素，近月来持续持续支撑纯碱期价上涨。4月起纯碱期价强势反弹，时点上适逢纯碱主力合约切换，4月为纯碱此前主力05合约交割前一个月，此前纯碱期价下行受空头力量过强压制，3、4月空头集中减仓带动05合约期价企稳上行。此外，纯碱远月合约价格处于氨碱法重碱成本附近，估值上已偏低，且过往经验来看纯碱属于高波动品种，易获得资金青睐。夏季纯碱供应端不确定性因素较大，近期亦存在前期检修装置复产时间以及新增投产装置达产时间晚于预期的情况，使得远月合约价格具有想象空间。

　　方正中期期货研究院研究员魏朝明认为，产业供需形势使纯碱维持涨势。一方面，近几周纯碱企业库存停止累积，随着温度攀升纯碱装置检修预期随之升温；另一方面，市场对远兴能源用水指标能否落定再起疑虑，部分下游企业集中备货。

　　“从需求端看纯碱期货和现货价格的上涨是合理的。”魏朝明表示，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量连创历史新高，碳酸锂等行业对轻碱需求畅旺，轻重碱需求均呈现出较强的刚性增长态势。

　　中信建投期货能化高级分析师胡鹏指出，整体来看，纯碱的供需处于弱平衡状态，供应略超过需求，不过近期纯碱产量受检修影响呈现小幅下降态势。

　　胡鹏表示，从库存情况来看，纯碱的上游库存处于中性水平，去库影响下生产企业有涨价意愿。但需注意的是，目前纯碱中下游库存偏高，纯碱社会库存超过20万吨，下游企业持有的纯碱原料库存天数超过20天，若纯碱价格大幅上行，下游采购积极性或转弱。

　　供应端与进口变化持续影响纯碱价格

　　“当下纯碱市场博弈的关键在于供应端的变化。”据胡鹏介绍，国内纯碱夏季检修的进度和规模与净进口量的变动都将引起市场情绪的变化。受高温天气影响，国内纯碱行业夏季检修较为集中，供应减少对价格有较强支撑，检修季纯碱价格易涨难跌。今年纯碱检修较往年略有提前，但已公布的生产企业检修计划较为分散，产量高位下降后相对平稳。受此影响，纯碱价格重心上移但波动减弱。

　　从进口情况来看，胡鹏指出，2023年国内纯碱进口量升至68万吨，创10余年新高。受国内纯碱价格大幅上涨影响，2023年国内浮法玻璃企业寻求更多的进口渠道，目前国内从美国、土耳其进口纯碱渠道已较为畅通，内外价差成为影响进口量的关键性因素。若国内纯碱现货价格继续上行，尤其是价格升至2300元／吨上方，纯碱内外价差将明显扩大，进而刺激纯碱进口增加。

　　今年以来，纯碱企业普遍呈现增收不增利的趋势。

　　刘晨业指出：“主要受纯碱大产能投放，行业整体生产利润下滑影响。纯碱生产利润较往年同期明显下滑。”

　　刘晨业表示，当下多数纯碱企业开工较为正常，小部分出现减产。据悉短期碱厂惜售心态较重，新签单价格偏高，下游询价增加，小厂对低价货接受程度较好，大厂与贸易商多维持观望。

　　魏朝明表示，夏季纯碱产量出现季节性下滑确定性较高，在夏季检修高峰到来前，纯碱企业库存将出现合理去化。同时也要看到，今年行业库存水平总体有所抬升，若远兴能源用水指标平稳落地，纯碱期货和现货价格整体在上方的空间受限。

　　对于纯碱的后期走势，胡鹏认为，纯碱期价大幅上涨后，市场可能趋于宽幅震荡，上下空间均较为有限。夏季检修将为纯碱带来较强支撑，SA2409合约难以跌破氨碱成本支撑，下方1750-1800附近支撑较为强劲。

　　“随着纯碱价格持续上行，纯碱内外价差扩大，进口纯碱将变得有利可图，预计6-8月纯碱进口量将明显增加，进而抑制纯碱上行空间。综合来看，短中期纯碱现货价格或稳中小涨，期货价格或宽幅震荡。”胡鹏表示。

　　胡鹏指出，因年内纯碱仍有新增产能待释放，远兴能源四线产量存提升空间，阶段性的检修更多是对价格提供支撑，但并不足以推升纯碱价格连续大涨。此外，目前国内纯碱总库存已超过300万吨，上中下游库存均不低，中期进口有望增加。多因素影响下，二季度纯碱价格难以重现去年四季度飙升的走势。

　　刘晨业表示，从纯碱的价格水平来看，其并不处于绝对高位，预计中短期仍震荡偏强。基本面来看，当前可见的一些库存数据维持偏高的水平，而去年四季度时仍维持偏紧缺的状态，预计后市复现去年四季度大幅飙升情况的可能性较小，需继续对供应端消息及资金面保持跟踪。